Geld & Börse · August / September 2025 3

Geschätzte Leserinnen, geschätzte Leser

Das jüngst vom Parlament verabschiedete US-Budget («One Big Beauti-
ful Bill Act») wird unter Berücksichtigung möglicher künftiger Zolleinnah-
men das Haushaltsdefizit leicht reduzieren. Über die Amtsperiode von
Präsident Trump dürfte es sich auf jährlich rund sechs Prozent der Wirt-
schaftsleistung einpendeln. Damit wird die angesichts der hohen Staats-
verschuldung dringend notwendige Konsolidierung weiter aufgeschoben.
Gleichzeitig sind von der Fiskalpolitik keine positiven Wachstumsimpulse
mehr zu erwarten. Lesen Sie mehr dazu in unseren Beiträgen «Konjunktur
und Zinsen» auf Seite 6 und «Obligationenmärkte» auf Seite 7. Dort fin-
den Sie unsere Einschätzungen zur Wirtschaftsentwicklung in den USA
und der Eurozone sowie unsere Zinserwartung.

Aktien haben – gemessen in US-Dollar und am MSCI-Weltaktienindex
– neue Höchststände erreicht. Dies gelang trotz des Auf und Ab im Zoll-
streit zwischen Fristverlängerungen und neuen Drohungen. Die Gründe
für diese Entwicklung werden im Beitrag «Aktienmärkte im Überblick» auf
Seite 11 beleuchtet. Aktuelle Aktienempfehlungen finden Sie auf den
Seiten 12 und 13.

Misst man die Entwicklung des Aktienmarktes allerdings in Schweizer
Franken, dann liegt der MSCI-Weltaktienindex seit Jahresanfang 2.5 Pro-
zent im Minus. Warum der US-Dollar in diesem Jahr gegenüber dem
Schweizer Franken und dem Euro so stark abgewertet hat und wie wir
seine weitere Entwicklung einschätzen, erfahren Sie im Beitrag «Wäh-
rungen» auf Seite 5.

Auch in dieser Ausgabe haben wir wieder zwei Sonderthemen für Sie
aufbereitet: «Das «Goldene Vlies» für Ihr Portfolio» auf Seite 9 widmet sich
unserer Einschätzung der Goldpreisentwicklung. «Verdient Europa eine
höhere Bewertung?» auf Seite 10 begründet unsere attraktive Einschät-
zung des europäischen Aktienmarktes.

Wir hoffen, Ihr Interesse geweckt zu haben, und wünschen Ihnen eine
anregende Lektüre.