Die Finanzmärkte haben sich im 3. Quartal freundlich
entwickelt. Globale Aktien verzeichneten deutliche
Zugewinne und legten damit stärker zu als die Anlei-
hemärkte, während der US-Dollar weitgehend stabil
blieb.

Wesentlicher Rückenwind kam von der US-Geldpoli-
tik. Die FED senkte im September wie erwartet die
Zinsen um 0,25 Prozentpunkte und setzte damit den
nach Dezember 2024 unterbrochenen Zinssenkungs-
zyklus fort. Bereits im Vorfeld hatte FED-Chair Je-
rome Powell signalisiert, dass der Arbeitsmarkt in den
zukünftigen Zinsentscheidungen an Gewicht gewin-
nen wird. Denn die nach wie vor niedrige Arbeitslosen-
quote wird durch die restriktive Immigrationspolitik
Trumps positiv verzerrt. Gleichzeitig wird die erhöhte
Inflation als temporärer Effekt einer einmaligen
Zollerhöhung gesehen.

Das US-Wirtschaftswachstum schwächt sich wie er-
wartet ab, bleibt aber insgesamt solide und zeigt zu-
nehmenden Rückenwind durch weiter steigende In-
vestitionen in die Künstliche Intelligenz.

Auch die Emerging Markets setzten ihren positiven
Trend seit Jahresanfang fort und konnten im dritten
Quartal deutlich zulegen. Sie profitieren von fiskalpo-
litischen Maßnahmen sowie einer „Anti-Involution“-
Kampagne zur Bekämpfung der Deflation und zum Ab-
bau von Überkapazitäten in China. Vor allem aber prä-
gen den Aktienmarkt mittlerweile strukturell wach-
sende Sektoren wie Technologie- und Konsumgüter-
unternehmen. Zyklische Branchen wie Rohstoffe,
Energie und Immobilien haben deutlich an Bedeutung
verloren. Entsprechend haben wir unsere Positionie-
rung in den Emerging Markets ausgebaut.

Das Gewinnwachstum der US-Unternehmen über-
zeugte weiterhin und überragt auch im Ausblick das
in Europa. Wir bleiben daher in den USA deutlich stär-
ker gewichtet als in Europa.

Der USD sollte durch das weiterhin bestehende posi-
tive Zins- und Wachstumsdifferential auf dem aktu-
ellen Niveau gut unterstützt sein. Auch die Kapi-
talflüsse gehen nach einem kurzen Rücksetzer im Ap-
ril weiterhin in die USA.

Der aufgespannte Rahmen aus einem wieder aufge-
nommenen Zinssenkungszyklus in den USA, soliden
wenn auch schwächeren Wachstumsraten und einem
gesunden Gewinnwachstum der Unternehmen, vor al-
lem in strukturell getriebenen Sektoren wie Technolo-
gie, stimmt uns auch für das kommende Quartal wei-
terhin optimistisch. Gleichzeitig sind wir im Aktien-
portfolio regional breiter aufgestellt als zuvor.

Dennoch bleibt die geopolitische Lage unsicher.

Unser breit diversifizierter AURETAS Anlagekompass
bietet in diesem komplexen Marktumfeld eine robuste
strategische Ausrichtung, um attraktive Rendite-
chancen zu nutzen und gleichzeitig Risiken breit zu
streuen. Das gilt vor allem auch durch die Positionie-
rung in strukturell wachsenden Sektoren wie Private
Equity und Infrastruktur.

Auf den folgenden Seiten beleuchten wir einige der
für uns zentralen Treiber und aktuellen Themen an
den Finanzmärkten und freuen uns, Ihnen weitere
spannende Einblicke zu geben.

Britta Weidenbach
Managing Partner
CIO, Head of Asset Management